الجزء الثالث: استراتيجيات الخروج
August 27, 2020
By Gerry Rogers and Rachel Dixon
تشكل هذه المقالة الثالثة في سلسلة من المقالات التي تهدف إلى تقديم نظرة عامة عملية على بعض أدوات الهيكلة التي توفر الحماية و / أو المرونة في المعاملات. سنشرح في هذه المقالة الاعتبارات المتعلقة بخروج طرف معني من مشروع تجاري.
هناك اعتبار آخر للمستثمر (بالإضافة إلى تلك المنصوص عليها في المقالات السابقة في هذه السلسلة) وهو كيف يمكن للمستثمر الخروج من المشروع في المستقبل. في حين أن هذا قد يبدو للوهلة الأولى أنه اعتبار يمكن التعامل معه في تاريخ لاحق ، في الواقع ، فإن شروط الوثائق ذات الصلة (اتفاقية المساهمين و / أو اتفاقية المشروع المشترك ، وربما حتى المستندات الدستورية للشركة) قد تحدد مسبقًا مثل هذه العواقب المستقبلية عند نقطة دخول المستثمر ويجب أخذها في الاعتبار في البداية وفقًا لذلك.
حقوق الأولوية القانونية
أولاً ، يتم التعامل مع قضية تتعلق بالولاية القضائية لدولة الإمارات العربية المتحدة: يتضمن القانون الاتحادي لدولة الإمارات العربية المتحدة رقم 2 لعام 2015 بشأن الشركات التجارية حقًا قانونيًا في الشفعة لأي مساهمين آخرين في شركة لشراء أسهم مساهم متخلف. تتضمن هذه الآلية التقييم من قبل خبير وبالتالي يمكن أن تستغرق وقتًا طويلاً وغير عملي.
ومع ذلك ، يمكن تجنب قضية الشفعة حيث يكون الهيكلة من خلال كيان مناسب أمرًا ممكنًا. حتى في الحالة التي تكون فيها الشركة التي تم القبض عليها بموجب هذا الشرط ضرورية ، فقد يتمكن المستثمرون من دمج كيان قابض يسمح بتحويلات فعالة للأسهم في شركتها الفرعية.
نية المستثمرين
سيكون من المفيد للمستثمرين مناقشة والاتفاق على أهدافهم طويلة الأجل في مقابل الالتزام. في سياق مشروع جديد و / أو علاقات جديدة ، قد يوافق المستثمرون على شرط "قفل" في اتفاقية المساهمين حيث لا يجوز للمساهم نقل أسهمه لفترة زمنية محددة. هذا الحكم ، رغم أنه غير مناسب في كل حالة ، غالبًا ما يُنظر إليه في سيناريو مشروع مشترك أو حيث يطلب الأطراف التزامًا لفترة دنيا.
العلامات على طول والأحكام السحب على طول
تعتبر أحكام التوسعة والسحب من الأدوات المفيدة في سياقات معينة لتلبية أهداف المستثمرين في حالة الخروج ، وضمان الحماية للأفراد و / أو المستثمرين الجماعيين على التوالي على النحو التالي:
- - يخول شرط العلامة الطويلة المستثمر (المستثمرون) الذي لديه أقل من نسبة مئوية محددة (صغيرة في العادة) بشراء أسهمه من قبل المشتري بكمية أكبر من الأسهم في المشروع. هذا له ميزة إضافية تتمثل في تجنب التعامل مع مساهم جديد غير معروف (أو حتى منافس) ؛ و
- - يمنح شرط السحب المستثمر (المستثمرون) أكثر من نسبة محددة من الأسهم (عادةً الأغلبية) لمطالبة مستثمر (مستثمرون) أصغر بنقل أسهمه إلى مساهم جديد. وهذا يضمن عدم إحباط بيع جزء كبير من الأسهم من قبل أقلية من المساهمين ، مما يسهل عملية شراء الكيان بأكمله وبالتالي يجعل عملية الشراء أكثر جاذبية.
التخلف عن السداد والتقييمات
سيحتاج المستثمرون إلى التفكير في سيناريو التخلف عن السداد من قبل المساهم ، وما إذا كان ينبغي أن يؤدي ذلك إلى بيع وخروج المتخلف عن السداد. يتم مواجهة هذا بشكل خاص في سياق سيناريو المشروع المشترك حيث يقدم كل مستثمر عادةً مساهمة في شركة المشروع المشترك. يمكن إدخال آليات لأسهم المتخلف عن السداد لتكون متاحة بسعر مخفض ، على سبيل المثال.
سواء كانت الأسهم سيتم نقلها بشكل افتراضي أو كما هو مسموح به بموجب اتفاقية المساهمين ، ستكون قيمة الأسهم مطلوبة. في حين أنه يمكن تحديد ذلك بسهولة في حالة الشركة المدرجة في البورصة ، إلا أنه لا يتم تحديد ذلك بسهولة لشركة الأسهم الخاصة. تشمل الأساليب الشائعة ما يلي:
- - قيمة محددة مسبقًا بناءً على عوامل تقييم معينة ، مثل أرباح الشركة قبل خصم الفوائد والضرائب (DA) ؛
- - قيمة "سوقية عادلة" على النحو الذي يحدده طرف ثالث مؤهل بشكل مناسب (من الأفضل الاتفاق على هويته في البداية) ؛ أو
- - حيث يُسمح بالسبقية ، بسعر يطابق سعر طرف ثالث معني على حدٍ سواء.
العقد مقابل مستندات التـأسيس
سيكون للآليات الموضحة أعلاه تأثير أكبر عندما يتم وضعها في المستندات التاسيسية للكيان أكثر مما لو كانت مجرد عقد مثل اتفاقية المساهمين. ببساطة ، المستثمر الذي يُطلب منه بموجب اتفاقية الالتزام بالآليات المذكورة أعلاه قد لا يفعل ذلك ، ومن ثم فإن لجوء المستثمرين الآخرين في الإمارات العربية المتحدة سيكون مطالبة بالتعويض عن المستثمر المتعثر.
تقدم المناطق الحرة في الإمارات العربية المتحدة بشكل عام مزيدًا من المرونة للسماح بوضع الآليات المرغوبة في الوثائق الدستورية ، مما يوفر مزيدًا من الحماية للمستثمرين ضد المساهمين "المارقين".
خاتمة
ستعتمد ملاءمة آليات الخروج التي تم التطرق إليها في هذه المقالة على نهج المستثمرين (بما في ذلك نواياهم وأهدافهم) وكذلك طبيعة المشروع الأساسي.
قد تكون الآليات أدوات هيكلة واستثمارية مفيدة ، ولكنها ليست "مقاسًا واحدًا يناسب الجميع" ، ويمكن أن تختلف فائدتها اختلافًا كبيرًا حسب الظروف الخاصة وما هو مطلوب تحقيقه في كل حالة. يجب دائمًا طلب المشورة القانونية المهنية قبل الدخول في أي من هذه الآليات ، كما أن فريق الشركة في كلداري من ذوي الخبرة ومستعد جدًا لمساعدتكم في القيام بذلك.
